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华金证券股份有限公司李宏涛近期对紫光股份进行筹划并发布了筹划论述《市集承压功绩镇定，国际业务+AI成新增长点》，本论述对紫光股份给出买入评级，现时股价为20.95元。

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紫光股份(000938)

投资重点：

事件：2024年4月30日，公司发布2023年年度论述和2024年一季度论述。2023年，公司终了商业收入773.08亿元，同比增长4.39%，终了归母净利润21.03亿元，同比下落2.54%。2024年第一季度公司终了商业收入170.06亿元，同比增长2.89%，终了归母净利润4.14亿元，同比下落5.76%。

事件分析：

营收稳步增长，研发力度捏续加大。公司当作人人新一代云计较基础设施建造和行业智谋欺诈工作的率先者，提供智能化的相聚、计较、存储、云计较、安全和智能终局等全栈ICT基础设施及工作。2023年，公司终了商业收入773.08亿元，同比增长4.39%，其中ICT基础设施与工功课求终了收入515.06亿元，同比增长10.15%，占商业收入比重达到66.63%，终了归母净利润21.03亿元，同比下落2.54%，终了扣非净利率16.75亿元，同比下落4.80%，毛利率19.60%。2024年第一季度公司终了商业收入170.06亿元，同比增长2.89%，终了归母净利润4.14亿元，同比下落5.76%。控股子公司新华三2023年商业收入达到519.39亿元，同比增长4.27%；终了净利润34.11亿元。公司捏续加大居品和处分有谋略研发力度，2023年研发插足56.43亿元，同比增长6.50%，研发东谈主员7693东谈主，占公司总职工东谈主数达40%，专利肯求总量积贮提升14,000件，其中90%以上是发明专利，参与已发布国际圭臬3项、国度圭臬65项、行业圭臬115项。

构筑云智原生数字平台，霸占AI算力高地。2023年，公司推出“AIGC盛开政策”，全面布局AIGC范畴，发布了“百业灵犀LinSeer”私域大模子、百业灵犀大模子使能平台、百业灵犀AI助手等系列居品。公司推出人人首款单芯片51.2T800GCPO硅光数据中心交换机、800G圭臬交换机、新一代智算AI中枢交换机等多款交换机居品，全面终了智算相聚高糊涂、低时延、绿色节能三大需求。发布全光相聚3.0处分有谋略，让用户大要用一套架构处分多种需求。公司推出CR16005E-F和CR16010E-F等路由器在运营商范畴捏续禁闭，在中国电信、中国迁移、中国广电中标多个伏击表情并鼓动落地。推出多款GPU工作器和对应的液冷机型、H3CUniServerR5350G6、面向AIGC场景的AI一站式开拓平台，助力企业AIGC欺诈落地。发布新一代绿洲平台3.0，酿成居品+有谋略+工作一体化才气，助力客户业务捏续改革。发布云原生全链路不雅测平台，皇冠比分打造云原生欺诈运维的上风才气。推出全新一代M9000-X旗舰防火墙、欺诈拜托安全网关居品、AIGC大模子安全处分有谋略、数据安全处分有谋略、车联网安全处分有谋略等安全处分有谋略，全面赋能多样安全欺诈场景。

深耕行业数字化转型，国际业务拓展加快。2023年，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、园区交换机市集、企业网路由器市集、X86工作器市集、GPU工作器市集、超会通市集，别离以32.9%、34.2%、28.4%、36.8%、30.9%、15.8%、19.7%、18.8%的市集份额排行第二；中国企业级WLAN市集、刀片工作器市集，别离以27.4%、51.7%的市集份额排行第一。公司工作10,000多家企业数字化转型，其中包括300多门第界500强企业、400多家中国500强企业和90%以上的央企客户。2023年，新华三捏续人人化布局，加快国外市集拓展，发布全新国外政策。与东南亚、中东、中亚的场地政府、教悔、医疗、运营商、企业等单元在数字化转型范畴协作愈加世俗和深远。参与沙特NEOM新城等表情，为泰国、哈萨克斯坦当地运营商提供高性能的居品和处分有谋略。新华三国际业务举座销售限制捏续扩大，商业收入达到22.02亿元，同比增长19.70%。

投资忽视：咱们觉得公司将平直收益数字经济及算力爆发带来的市集增量，将恒久保捏较高成长性，但受外部环境影响，咱们调养公司的盈利情况，预测公司2024-2026年收入896.77/1013.35/1094.42亿元，同比增长16.0%/13.0%/8.0%，公司归母净利润别离为25.87/33.92/36.36亿元，同比增长23.0%/31.1%/7.2%，对应EPS0.90/1.19/1.27元，现时市值对应PE约为23.2/17.7/16.5(假定2024年新华三100%功绩并表，公司2024-2026年归母净利润展望约为42.53/50.58/53.02亿元，PE14.1/11.8/11.3)；沟通到公司在行业的龙头地位及业务发展情况，咱们觉得现时公司已处于被低估阶段，守护“买入-B”评级。

风险领导：新址品研发不足预期；市集竞争捏续加重；应收账款回收不足时、收购新华三公司股权不足预期。

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证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，吉祥证券黄韦涵筹划员团队对该股筹划较为深远，近三年预测准确度均值为76.46%，其预测2024年度包摄净利润为盈利24.75亿，字据现价换算的预测PE为24.08。

2023年7月沙特阿美CP(沙特合同价)超预期下调，尽管成本线下降势必打击市场情绪，但国内炼厂供应收紧背景下，对价格形成支撑，故7月进口气贸易利润有望改善。自6月进口成本超预期走跌，PDH(丙烷脱氢)装置利润开始好转，下旬利润开始由亏转盈。7月进口成本继续超预期下行，对于以进口丙烷为原料的PDH企业意味着成本优势继续增强，装置利润有望继续回升。

2023年政府工作报告明确提出“大力发展数字经济”，这是中国当前提振经济的重要抓手，而其中的互联网行业的互联互通有助于削弱锁定效应，降低市场进入壁垒，促进竞争和创新，进而推动数字经济健康发展。

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